【华西证券：维持重庆啤酒“买入”评级，积极拓展啤酒之外的第二发展曲线】华西证券研报指出 ，重庆啤酒上半年归母净利润8.65亿元，同比-4.03%，其中25Q2归母净利润3.92亿元，同比-12.70%。拆分量价来看，公司25H1实现销量180.08万吨，同比+0.95%，对应吨价4908元/吨，同比-1.4%；其中25Q2实现销量91.7万吨，同比持平，对应吨价4888元/吨，同比-1.9%。根据国家统计局数据，1-6月我国啤酒行业产销量累计同比-0.3%，在啤酒行业整体疲软的背景下，公司实现销量端优于行业平均水平的表现。在啤酒传统场景消费疲软的背景下，公司积极寻求新突破。产品端来看，公司积极开发与新渠道适配的罐装产品，此外积极拓展啤酒之外的第二发展曲线，推出天山鲜果庄园橙味汽水、电持能量饮料等非啤酒品类，该行认为有望借助原有渠道基础实现较好发展。渠道端来看，在把握原有现饮渠道的同时，公司积极拥抱新业态，深化零食折扣店、仓储会员店战略合作，并协同定制营销激活增量。对应8月15日收盘价55.26元/股，PE分别为23/22/22倍，维持“买入”评级。