【开源证券：化妆品行业整体进入结构化竞争时代】开源证券研报称，化妆品行业整体进入结构化竞争时代。受大促时间普遍提前且周期拉长的影响，行业呈现了较强的“周期性”与“虹吸效应”，大促后的淡季则明显回落。1）分渠道看，线上渠道美妆类目保持稳健，份额持续扩大，而线下美妆则有所下滑；其中淘天仍是美妆销售体量最大的平台，抖音份额快速提升。2）分品牌来看，国货美妆崛起旋律持续，进口美妆品牌则普遍销售额下滑。具体而言，韩束、珀莱雅等优质国货品牌展现了较强的韧性，在淘系和抖音平台均取得较快增速和排名表现。展望未来，淘系头部效应显著，单品策略为品牌带来稳定的市场份额和增长；抖音渠道则凭借流量红利和算法推荐机制，成为国货品牌增长的重要渠道，后续品牌在抖音渠道的合理投放及效率成为衡量其市场表现的关键指标。建议关注：润本股份、上美股份、丸美生物等。