【国泰君安：维持山西汾酒“增持”评级，目标价238.54元】国泰君安研报指出，山西汾酒(600809.SH)2024Q4控货措施严格，核心单品价格体系阶段性企稳，库销比环比回落，渠道的回款积极性显著高于竞品；汾酒腰部产品景气度高，青花系列单品整体动销显著领先于竞品。2025腰部发力，青花夯实基础。认为汾酒在2025年将继续扩大份额优势。后续数年白酒将实现供需再均衡，并完成商品消费属性的转变，行业份额逻辑强化，板块向类债资产演变，汾酒作为个股份额优势凸显，在板块内部相对估值有望提振。维持“增持”评级及目标价238.54元。