【双焦2025年行情展望：焦煤可能会考验国内1000元/吨的边际成本】房地产销售依然承压，短时间的好转也难以传导至新开工环节，房地产需求预计负增长；基建投资或作为逆周期调节的重要抓手，但2024年基建项目比2023年少，项目总量约束下，基建需求预计难以带来持续的增量；制造业需求偏好，但和钢材直接出口同样面临贸易风险；并且废钢对铁水的替代作用也有政策支撑；预计2025年国内铁水产量弱稳为主，难以给双焦需求带来持续的增长。焦煤国内产能增加，外加弥补今年上半年的减量，预计2025年增量在2000万吨左右；蒙煤计划出口量增加，并且基建有序推进，运输能力增加，预计增量在500万吨左右；其他非蒙煤进口维持。焦煤供给过剩的压力预计进一步增加，国内1000元/吨的边际成本和蒙煤900元/吨的边际成本可能会被考验，上方压力在1500-1600元/吨。焦炭产能增加，低利润约束下焦企快速调整产量，预计下方支撑1400-1500元/吨，上方压力在2300-2400元/吨。（中信建投期货）