【天风固收：置换债年内或发行1万亿，2025年全年政府债净融资预计超11.79万亿】 天风固收分析称，市场关注后续财政增量主要涉及四个维度：分别是债务置换、当年度预算调整（补缺口）、补资本和明年预算安排。对于债务置换，如果我们按照三年6万亿估计，预计每年2万亿，今年底或许先启动1万亿置换债发行。对于2025年增量财政规模，我们按照一般预算赤字率3.5%+新增专项债4.9万亿+增发超长期限特别国债1万亿进行估计。2025年置换债发行规模预计2万亿。对应到政府债供给，预计11-12月政府债净融资28189亿元，相比2023年增加7753亿元。预计2025年全年政府债净融资117936亿元，相比2024年（预估数）增加22682亿元，相比2023年增加20082亿元。