很多年前，我看到了一个观点：“所有资产价格的上涨，本质上都是通胀，除了股票之外”，当时还无法理解。后来十几年，我做遍了所有的大类资产，越来越觉得这句话有道理：商品涨价直接反映了通胀水平；黄金和各种加密货币反映的是货币的贬值或不信任，也是通胀；房价是通胀，房租既是服务价格，也是房价上涨利润的一部分，也是通胀；债券收益率就是社会信用价格，其实也是通胀。唯有股票是个例外，股价的上涨来源于企业利润的增长，反应的是现实世界财富的真实增长，而不只是通胀。所以把时间拉长到一百多年，所有投资品的年化上涨都在通胀附近，有时快有时慢，唯有股指的涨幅远远超过通胀——所以各种长期投资组合中，股票不管占比多少，都是主要的收益来源。非股票的资产……
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